央行证实对14家金融机构开展1100亿MLF操作

8月19日，中国央行对14家金融机构开展中期借贷便利操作共1100亿元人民币，期限6个月，利率3.35%，同时继续引导金融机构加大对小微企业和“三农”等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

今天早些时候，路透援引三位消息人士称，中国央行今日向部分国有银行、股份制银行及城商行等进行了MLF（中期借贷便利）操作，全部为新增规模。

消息人士还透露，中国央行此次操作应意在缓和因人民币贬值而导致的流动性趋紧压力。

一位消息人士称，“应该是缓冲（短期资金压力），利率持平（于7月），也不是到期续做。”

另一位消息人士则表示，本次MLF期限为六个月，利率3.35%，“我们也有，微量新做。”

中国央行昨日大规模投放短期流动性予以应对，在公开市场（8月18日）进行1200亿元7天期逆回购操作，中标利率维持于2.5%，操作量较上周二大增1.4倍，创2014年1月底来单日最大。

民生宏观：央行开展MLF操作不能取代降准

相信市场最担心的是MLF能否取代降准，我们的答案是不能。

①从绝对量看，1100多亿的MLF是不够的。6月底二季度货币政策执行报告公布的超储率是2.5%，7月外汇流出3000多亿，8月预估5000亿，这两月外汇占款少了8000亿，初步估计7、8月财政存款多增2000亿，。此外，考虑到准备金存款余额增大，法定存款准备金的补缴又冻结了超额准备金3000亿，最后超储率可能只有1.5%了。从央行的动作来看，逆回购+MLF只能提高0.2%左右的超储，这种支持力度肯定是不够的。如果MLF有用，从今天的资金面表现看，应该能看到资金利率的下行，但遗憾的是加权平均的7天质押回购利率2.5332%，较昨日是上升的。

②从期限看，MLF期限是六个月，逆回购是7天，考虑到外汇占款流出的是长期限流动性，因此，无论哪一种货币投放模式都无法替代降准，降准的期限理论上是无穷期的。

③从资金利率看，MLF资金利率在3.35%，比起降准释放的“无成本”流动性仍然偏高，经济下行压力之下，实体能提供的高收益资产有限，这么高的资金利率能否缓解外汇占款对信用派生的收缩作用，也是有疑虑的。

④随着市场收益率不断下行(公司债和部分信用债尤甚)虽然我们不看好下半年债券市场的表现，但我们依然看好降准前债券市场的交易性机会。央妈不降准可能是考虑到汇率端的压力，担心降准之后引发更强的贬值预期，不过考虑到3.7万亿美元外汇储备作为后盾，只要居民部门预期不逆转，汇率风险还是能够在可控的范围之内。等汇率端稍见稳定后，我们能看到降准的出现，幅度约为100BP，时点预计在9月上旬。